?新博弈原创文丨章冶游编辑丨于华东

近日，＃联想集团科创板上市审核终止＃登上微博热搜，消息一出，网友普天同庆，直呼“联想不配登陆科创板”。如此舆论大势，对一家曾被称为“民族之光”的企业来说，多少是有些悲哀的。

与＃联想集团科创板上市审核终止＃一同引起热议的，还有＃联想控股辟谣柳传志1亿年薪＃这一词条。诚然，已经退休的联想创始人柳传志的薪资，确实并非外界所传中的1亿元，但联想集团董事长杨元庆1．7亿元的年薪，依然令外界咋舌。 在企业资产负债率高达90％的情况下，联想集团“穷庙富和尚”，很难不引起争议，同时，与高管们每年占净利润12％左右的高薪相比，联想集团每年在研发上投入的资金不足总营收的3％。 忽略自研创新的联想，似乎并不适合被称为“高科技企业”，更不适合登陆科创板。   1  金字塔尖的得利者 联想上市招股书显示，截至2021年3月31日，联想集团近三年的负债率分别为86．34％、87．37％、90．5％，始终维持在90％左右的高位，且远超同行。2018年时，科创板中互联网和相关服务行业的资产负债率为39．5％，而计算机、通信和其它电子设备制造业的资产负债率为55．7％。 联想如此高的负债率，除了令外界担心其未来可能会陷入资不抵债的处境外，也令很多人困惑、不解，因为作为IT企业，联想的负债率已经与恒大、万科等重资产模式的房地产企业比肩了，甚至有过之而不及，当下，恒大和万科的资产负债率才分别为82．7％和81．4％。

居高不下的负债率，或许正是联想急于登陆科创板的原因。在招股书中，联想表示计划融资100亿，目的是用于补充流动资金、打造数字化智能化解决方案项目，但对于净资产仅234．5亿的联想来说，张口就喊出100亿的融资目标，无异于“狮子大开口”。 有业内人士指出，联想的负债率之所以高，在于企业近几年正在由硬件公司向服务转型，这或许并不是主要原因。虽然招股书财务数据显示，联想集团2018／19财年、2019／20财年、2020／21财年分别实现收入3423．83亿元、3526．76亿元、4116．20亿元，实现净利润38．38亿元、46．25亿元、77．72亿元，但在2018／19财年摆脱亏损前，联想已经连续亏损三年。 从财报数据来看，联想近几年的经营状况并不乐观，这在资本市场的反馈也很明显，过去五年，联想集团港股的股价下滑幅度达到56％，而在撤回科创板上市申请后，联想的股价再度下跌17％，市值跌破900亿港元。

不过，联想集团的高管们，似乎并没有被企业经营不佳所影响。招股书显示，联想不足30位高管，在2020／21财年的总薪资达到了9．33亿元，占净利润的比重高达12％，这也是外界戏谑联想“融资100亿，估计都不够高管几年工资”的原因所在。 其中，联想董事长杨元庆过去三个财年的年薪分别为1．031亿、1．715亿、1．772亿，其中包含了工资、年度绩效奖金、股权激励等。2020年时，苹果CEO库克的总薪资为1477万美元，约合人民币9500万元，难敌杨元庆，而2020年时，苹果营收总额为2745．15亿美元，净利润总额达到了574．11亿美元，排名世界第一。 对于已经退休的柳传志每年仍然可以获得1亿元的薪酬这一爆料，联想进行了辟谣，表示严重失实，称柳传志的退休金为150万美元，约合人民币1000万元。从联想财报来看，2017至2019年，柳传志的总薪酬分别为3673万、4061万、7603万元，2019年的薪资中，有2526．6万元为柳传志的退休金。

此前，王石曾被爆料退休金达到一年1000万元，但王石退休之际，万科的净利润为280亿元，如今联想的净利润不足百亿，柳传志的退休金却与王石旗鼓相当，由此不难看出，联想高管的薪资以及退休金确实远高于业内标准，而且是在公司负债率居高不下的前提下。 不过，科创板并没有对企业的高管薪资提出要求，高管天价年薪不足以成为联想登陆科创板的拦路虎，它匮乏的创新能力才是。   2  “电脑组装商”联想 一家九成业务都来自电脑组装和手机业务的公司，要是成功在科创板上市，才是匪夷所思。 联想与“科创”一词，本身就透露着浓浓的违和感。近三年，联想集团在研发上投入的资金规模确实都在百亿之上，但将其放在联想集团的总收入中看，便显得微不足够，因为占比仅在3％左右。对比之下，全行业的研发投入占总营收比例的平均值为12％，而今年上半年，国内科创板研发投入占营收比例的平均值为14％。

自研硬实力，是评价一家科技公司最核心的标准，在目前的世界局势下，自研创新也是一家中国科技企业应有的责任与使命。2021年，中国企业500强整体投入的研发费用为13066亿元，同比上升了15．57％，其中华为在研发投入前十榜单上一骑绝尘，研发费用高达1400亿元，因此，华为才能成为国内高科技企业的代表。 曾经，联想是在自研创新上发过力的。1985年开始，联想首任总工程师倪光南带头研发出了联想汉卡、联想微机、ASIC芯片等诸多产品，当时的联想，是当之无愧的中国高科技企业标杆。但联想决定1995年上市之际，主张“技工贸”的倪光南与主张“贸工技”的柳传志产生了路线分歧，最终柳传志在这场内部斗争中取得了胜利，倪光南则彻底与联想脱离关系，他所带领的研发部门，全部遭到了裁撤。 如果当初联想走上了倪光南预想中的以技术为主的道路，联想的历史是否会改写，如今已经无从得知了。但能确定的是，在倪光南离开之后，联想走的也并非柳传志最初提出的“贸工技”之路，因为技术，并没有被联想包含在发展规划中。

今年八月，杨元庆在财报沟通会议上提出，未来“不排除自研芯片的可能性”，若在平时，这种加强技术能力的表态，或许是很容易令人信服的，但当它和“联想正全力推进回归科创板的进程”这一消息一起被公布时，就很微妙了，更像是为了成功登陆科创板而画下的大饼。 对于1990年就推出属于自己品牌的个人电脑，总营收在百亿规模的世界五百强企业联想来说，它在过去拥有太多机会与时间，在硬件与软件领域建立自己的技术护城河，但现实却与之相反。如今，联想集团每年近900亿元的芯片采购依赖外部，主板、内存、硬盘等同样依赖于进口，它不像一家高科技企业，更像是“电脑组装商”和“销售商”。 对于联想在自研创新上的不思进取，外界难以接受，也怒其不争，因为联想长期都在获取国家资金支持，且营业收入一部分来源于政府的大批量采购。虽然近几年没有相关数据，但《中国政府采购供应商资讯大全2008》显示，自2005年起，联想台式计算机的销售额连续在中央国家机关保持第一位。 本应用于研发的钱，都被联想用到了哪里？通过联想过去二十年的投资路线也不难看出。2001年，联想斥资30亿成立子公司融科智地，进军房地产领域，之后十年多时间，融科智地在全国十余个城市都有了写字楼和住宅开发布局。而2011年开始，联想又将目光瞄准了白酒行业，先后投资／收购了武陵酒业、河北承德乾隆醉酒业、蜀光酒业等等。

虽然这些业务最后都被联想抛售了，但抛售的原因也不是联想意识到了自研创新的重要性，而是在房地产和白酒领域碰到了钉子后，不得已而为之。   3   丢失的口碑与人心
联想的前身为“中国科学院计算技术研究所新技术发展公司”，曾经背靠中科院这家顶级科研机构，这也使得它一开始就自带民族企业的基因。不过，联想能成为“民族之光”，还是源于2004年的那一场收购。 当时，IBM将PC业务以17．5亿美元的价格售卖给联想，这次以小博大的收购，还成为了当时行业的一个经典案例。作为二战后电子技术革命中的领导者，IBM的江湖地位一定程度上成就了联想的招牌，联想也随之成为民族企业之光，地位与如今的华为不相上下，但当时，联想的体量尚不是华为可以比肩的。 对IBM和联想来说，这是一场双赢的收购，IBM甩掉了亏损的PC业务后，实现了剥离高成本低利润产品和服务的目标，利润开始大幅提升，而对联想来说，在将IBM旗下ThinkPad这一笔记本电脑第一品牌收入囊中后，联想一举拥有了一个世界级的品牌。借助自身PC业务与IBM的PC业务整合，联想电脑在全球市场的份额也得以提升。

曾有人言：“当年收购IBM PC的壮举，看似是联想的巅峰，实际是没落的开始。”从ThinkPad至今仍在畅销来看，收购IBM的PC业务是“正确的选择”，但若从企业长线发展来看，这句话无疑是对的。因为通过买买买快速扩张从那时便刻进了联想的基因，这也致使了联想之后对自研的轻视与忽略，安心地做起了“组装电脑公司”，并走上收购之路。 2014年，联想以29亿美元的价格从谷歌手里收购了摩托罗拉移动智能手机业务，试图复制收购IBM的成功，并建立移动端的优势。但遗憾的是，因为整合不利，摩托罗拉这一品牌并未在联想手中“起死回生”，而后来逐渐消失在卖场柜台的联想手机，自然也没有和摩托罗拉实现1＋1＞2的整合效果。 之后，联想与“民族之光”离得越来越远。杨元庆2018年脱口而出的那一句“联想不是一家中国公司”，成为了大众谈论联想时必会提起的“圣经”，即便后来联想澄清，杨元庆的意思为“联想不仅仅是中国公司，更是一家全球公司”，大众依然不买账，因为说法可以更改，做法是有目共睹的，“民族企业”人设的崩塌也是拦不住的。

如今，联想已经从“民族之光”变成了“美帝良心想”，在这个转变过程中，联想为人诟病的操作越来越多。
首先，联想“国外高配低价，国内低配高价”的定价策略持续多年，抛开单款产品的售价不谈，这一定价策略在财报中的反馈是非常清晰的，2017年时，联想海外营收在总营收中占据72％的比例，但利润却处于亏损状态，而国内28％的销售额，却为联想贡献了5．39亿美元的利润。 除了价格策略，在2016年11月3GPP组织举行的5G编码标准的投票中，在中兴、小米、酷派等国内参会企业都支持华为的Polar编码方案时，联想选择站队华为的竞争对手高通，最终华为以微弱的劣势惜败。虽然之后联想数次澄清此事，表示联想在Polar方案投票中为华为投出的是赞成票，但不少业内人士指出，联想赞成的是华为本就具有压倒性优势的控制信道编码，而并非惜败高通的数据信道编码。 曾经的联想，是一家被中国人称赞的公司，但如今的联想，早已不是当年的联想。虽然是联想主动终止了在科创板的上市，但目前来看，无论是它的硬实力，还是所面临的舆论环境，似乎都不足以支撑它卷土重来。