荣耀再一次“被上市”。

2022年4月26日,金十数据援引外媒消息称,荣耀考虑2022年在国内上市,寻求估值450亿美元。不过随后,荣耀就通过媒体公开回应称,该消息不实。

虽然荣耀否认了上市传闻,但并不能掩盖其核心业务高增速的事实。Canalys发布2022年Q1中国手机调研报告显示,本季度,荣耀智能手机的出货量达到了1500万台,同比增长205%,位居中国市场第一。

这种傲人的增速,无疑十分讨资本市场的欢心。但为何荣耀只是“被上市”,而没有实际行动呢?

荣耀的上市梦

事实上,荣耀也想上市。

2022年4月25日,接受采访时,荣耀CEO赵明表示,从华为独立后,荣耀的业绩稳步增长,“股东和资本多元化是企业的应有之意,可以有更多的资源帮助企业发展”,算是间接暗示荣耀有登陆资本市场之意。

而赵明的这个念头,或许在荣耀独立之日,就已经开始发芽。

2020年11月,金融界援引内部人士消息称,被华为出售后,荣耀将保留大部分管理团队和7000多名员工,并计划在3年内上市。

2021年8月,时代财经援引荣耀经销商消息称,荣耀已通知核心经销商近期可能上市,可购买原始股,认购金额为500万-5000万元不等,“被通知有资格购买原始股的是每省排名前十的经销商。”

2022年4月初,财经杂志报道,有荣耀员工透露,荣耀要求员工购买公司股份,“甚至有员工被主管要求贷款购买,不买将可能被要求离职。”

虽然这些传闻大部分都被荣耀辟谣,但是苍蝇不叮无缝的蛋,如此密集的上市传闻,或许不能用空穴来风一词来解释。因为即使口头上否认,结合具体的产品和资本背景,我们也能感受到荣耀渴望上市的内在焦虑。

按常理推断,荣耀独立后,将彻底摆脱华为带来的负面影响,但穿透多层持股结构可以发现,荣耀依然有浓重的国资背景,这可能会给荣耀带来一定的政策风险。

比如,2021年8月,有14名共和党议员呼吁将荣耀列入实体清单,避免华为通过荣耀获得被禁止的半导体、软体等产品。

此时,荣耀的上游供应链正在换挡的关键期。2022年4月,日经亚洲报道称,荣耀手机美系芯片成本占比达到了39%,较2020年初增长了29%;国产零部件占比仅为10%,较2020年初降低了27%。

如果荣耀能顺利登陆资本市场,那么民间持股的比例就会增加,未来可以类似小米,自由地采购欧美相关物料。从这个角度来看,上市不论是对于降低荣耀的经营风险,还是帮助荣耀持续扩张,都有极为重要的意义。

但是目前荣耀上市存在的难点是没有迈过续存门槛。以A股为例,上市的财务标准为,最近3个会计年度连续盈利,且累计净利润>3000万元。考虑到荣耀独立才一年半左右的时间,显然难以满足相关要求。

高端化故事

虽然还没有登陆资本市场,但从具体的业务上,我们已经看到荣耀着力描绘一个“高端故事”,以吸引投资者的关注。

2022年3月,发布荣耀Magic4系列后,接受采访时,赵明表示:“在(Magic4系列的)产品定价上,也是荣耀的管理和操盘团队这段时间反复讨论做出这个决心,其实还是要表明要在高端市场上真正能够改变苹果一家独大的状况。”

荣耀希望在高端市场有所作为,一方面固然是出于华为继任者的传承心态,另一方面,其实也与高端手机的利润率更高有直接联系。

Counterpoint发布的信息显示,2021年Q2,iPhone仅占全球智能手机销量的13%,但是总营收占比却达到了40%,利润率更是达到了惊人的75%。

对此,华为开发者大会2021之上,华为消费业务软件部副总裁杨海松也表示:“在全球智能手机市场苹果的整体市场份额仅为13%,但苹果拿走的整体利润高达66%”。

也正因此,2022年初,在荣耀Magic系列之外,荣耀还推出了起售价高达9999元的Magic V系列。

不过由于智能手机红利在逐步收缩,中国智能手机品牌纷纷希望在高端市场有所作为。这也对荣耀的高端化故事带来了一定的挑战。

以小米为例,虽然高端化是其近几年的主要战略,但是受困于激烈的竞争,为了更大范围地抢占市场,相较于小米11,小米12的起售价降低了7．5%。

由于刚刚问世一个月左右,虽然我们还不清楚荣耀Magic4系列的具体销量,但考虑到Magic4在供应链上并没有“麒麟”加成,并且错失华为退场后的高端市场窗口期,想必很难重现曾经的华为奇迹。

估值比小米还高

说到底,荣耀产品的高端化“故事”终归还是要放到资本市场中接受检验的,那么荣耀的“故事”到底值多少钱呢?

最初,外媒报道“荣耀考虑上市,寻求以450亿美元估值进行融资”,随后,这条消息被讹传成“筹资450亿美元”。耐人寻味的是,荣耀辟谣时,仅仅表示“荣耀筹资450亿美元计划2022年上市,消息不属实”,并没有否认450亿美元估值的传闻。

从公开信息来看,很难确定荣耀的具体估值。2020年被卖身时,有传闻称,荣耀的价格为“1000亿元人民币左右”。而华为2021年财报显示,处置荣耀和超聚变两家公司带来的净收益约为574亿元。不过由于变卖荣耀的收益需要分期获得,因此,这并不是荣耀的最终价格。

虽然并不能确定此前荣耀的具体价格,但是对比小米,可以确定的是,荣耀很难撑起450亿美元(约2973元人民币)的估值。

截止2022年4月29日收盘,小米股价为3048亿港元(约2566元人民币),横向对比可以发现,荣耀认为自己值1．16个小米。

前文提到,2022年Q1,荣耀手机以1500万台的出货量在中国市场登顶,位居第一,而小米仅以1060万台的出货量位居第五。由此可知,荣耀手机出货量是小米的1．42倍,确实有一定优势。

但是从国际市场来看,小米依然有长足优势。Omdia发布的2022年Q1全球智能手机市场报告显示,小米当季出货量为4950万台,位列全球第三,而荣耀则没有上榜。

事实上,荣耀和小米的差距还不止于此,由于早早就开始布局IoT、智能电视等新兴业务,时至今日,手机已经不能完全代表小米。财报显示,2021年,小米IoT与生活消费产品业务收入为849．8亿元,同比增长26．1%,占营收的25．88%。

与此同时,早在2021年3月,小米还踏上了造车征程,开启了极富想象空间的第二条曲线。反观荣耀由于独立后,工作重心在重建供应链方面,对于这些新兴业务则持保守态度。

2022年3月,接受采访时,赵明就表示:“荣耀不会造车,相当长的时间内或者在未来可见的几年内,都不会进入汽车领域,要专注于把智能手机的消费者痛点一个一个打破,一个一个去终结。”

更重要的是,在全球经济不景气的背景下,中概股正在穿越下行周期。比如,2022年1月末,小米的股价就跌破发行价。截止2022年4月29日,小米股价仅为12．2港元/股,相较于2020年末33．2 港元/股的高点,下跌了63．25%。

反观荣耀,目前具备的唯一亮点,就是产品增速较高,但是不能忽视的是,荣耀高增速的前提是2021年初的市场份额一度跌至个位数。供应链的限制彻底放开后,荣耀手机没有高增速,反而不正常。

考虑到手机行业的竞争愈加激烈,相较于迅速地登陆资本市场,在高端化和第二条曲线上有所突破,给投资人以信心,或许才是目前荣耀最紧迫的任务。

       原文标题 : 否认上市的荣耀，估值比小米还高？