作为全球占有率第一的电脑操作系统，Windows操作系统的每一次换代，都将成为全球换机潮掀起的契机。

6月24日，微软召开Windows 11新品发布会，新一代操作系统Windows 11首次公开亮相。而随着Windows新一代操作系统发布、5G潮向突显，疫情带来全球数字化转型加速以及一人一电脑趋势，PC行业景气度持续上行。

作为已连续三年保持全球个人电脑市场份额第一的全球PC王者，联想集团PC业务将持续受益。同时，随着PC业务转向高端和高增长细分市场，以及移动业务盈利能力逐步改善，联想集团个人电脑和智能设备（PCSD）业务盈利能力有望进一步提升。

Windows 11带来换机潮，联想集团迎PC业务增长新动能

太平洋证券计算机行业首席分析师曹佩指出，每一轮Windows的升级都伴随着换机潮的到来。尤其是Windows11在整体UI设计、功能等方面进行了完全的改变，移动化特征更加明显。譬如，Android应用程序可在Windows11直接运行，并可通过新Windows商店从亚马逊Appstore下载。同时，Windows 11提高了最低配置的要求，并要求硬件必须支持附带TPM2．0芯片、BIOS里支持安全启动等功能，这些都将进一步激发消费者换机需求。

除了新一代Windows操作系统带来换机潮外，5G电脑的发展也将促使消费者对个人电脑进行升级换代。目前，PC仍主要采用采用宽带或WIFI形式连接网络，使用场景灵活性低。随着高通、联发科、英特尔等芯片企业加速5G PC处理器布局，5G电脑正驶入发展快车道。其中，相较其他制造商，联想集团早已于2019年12月推出全球首款5G电脑，具有一定先发优势，

加之，后疫情时代下，居家办公、远程学习、电子商务成为新常态，以及消费升级趋势个人电脑更新换代，PC市场有望维持高景气周期。根据全球知名市场研究机构IDC数据，包含笔记本电脑的2021年第一季度全球PC市场出货量同比增长55．2％，出货量达到8400万台。

作为PC市场的龙头企业，联想集团借助突出的供应链、渠道能力以及在品类、市场区域等层面的持续拓展，有望保持其PC业务高速发展。

根据联想集团20／21财年财报披露，联想集团个人电脑和智能设备业务在所有大区营收均实现大双位数增长；第四财季，该业务营收超过840亿人民币，同比增长超过46％。而IDC数据显示，联想集团在2021年第一季全球个人电脑市场份额以增长至24．3％，出货量大增59．1％达到1282万台，继续稳居全球第一。

PCSD业务收入结构升级，联想集团盈利能力有望进一步提升

在实现个人电脑和智能设备业务（PCSD）快速增长的同时，联想集团也不断对其收入结构及盈利能力进行升级。

一方面，近年来高端化、轻量化成为PC行业的发展趋势，联想集团也逐步转向高端和高增长细分市场。以2021年为例，联想集团在全球范围内推出了众多新品，包括使用锐龙5000系列全新移动处理器和全新GeForceRTX30系列移动显示芯片的拯救者产品线长期处于供不应求的状态，是玩家口中的“真香机”；全新设计的ThinkPadX1系列推出颠覆性的换代产品X1Carbon第九代和全新产品的X1Yoga钛合金，能够全面满足商务人士的移动办公需求。

东方证券发布的研报指出，在PC产品组合方面，联想集团游戏电脑20／21财年收入同比增长67％、轻薄本销量同比增40％、Chromebook销量同比增219％。受益于收入结构的持续升级，联想集团个人电脑和智能设备业务业务税前利润率达到历史新高的6．7％，未来盈利能力有望得到进一步提升。

另一方面，在移动业务领域，联想集团不断优化产品组合，并专注于拉丁美洲和北美等核心市场。在此战略下，联想集团移动业务盈利能力逐步改善，20／21财年第四财季营收同比猛增86％，税前利润达到1．4亿人民币，创造了并购摩托罗拉移动以来的新高。

同时，受益于5G部署和运营商拓展面取得突破，联想集团智能手机在拉丁美洲及北美洲实现创记录的市场份额，在欧洲销售额同比翻倍，带动公司20／21财年下半年移动业务收入同比增长39％。未来，随着运营商范围地区性扩张的不断推进，联想集团智能手机市场份额有望进一步提升。