02,联想的冰火两重天!

回到主线业务层面,柳传志和杨元庆们最担心的,莫过于以下几点

远低于行业的研发投入占比

依据联想招股书公开数据,联想研发投入分别102．03亿元、115．17亿元、120．38亿元,占各期收入的比重依次为2．98%、3．27%和2．92%,这一比例不仅低于科技行业的8%～10%的研发投入比(华为2020年研发投入占比高达15．8%),也远低于科创板上市企业。

据投资时报报道,200家科创板上市公司在2017～2019年研发支出占营业收入的比例依次为8．63、9．17%、10．26%,呈逐年上升趋势。

2019～2021财年联想研发投入相关数据

而联想最重要的收入来源便是智能设备业务,报告期内占总收入比例为88．20%、89．16%、85．58%,本质上,联想是一个智能硬件大厂,在如此吃研发的科技行当,联想的研发投入,显然直接影响到智慧成果的商业转化效率,这也是联想一直甩不掉“组装厂”帽子的一个重要原因。

问题来了,联想在极低的研发投入前提下,就能获得相当丰厚的回报,在商言商,追逐利润最大化的前提下,联想或许也丧失了大力度提升研发投入的内驱力。

雷军曾说,一流的企业赚取利润,伟大的企业赚取人心。

名存实亡的手机业务

不日前,吉利官宣持百亿重金,加码高端智能手机赛道,格力的手机销量惨淡,董小姐至今仍在坚持着发新品手机,这些现象无不说明,无论是新能源行业还是传统科技行业,与智能机产生关联,都将是获取用户的最佳入口与开启生态大门的最关键钥匙。

联想呢?从曾经的中华酷联第一梯队,沦落到如今的other,收购的MOTO也并未在大中华区掀起风浪,所以市场份额是逐年下滑,一降再降,2019年,联想还有6．5%的份额,2020年,已降至3．5%,直接成了other。

联想手机业务的节节败退,与智能设备的研发投入有着紧密联系,在竞争激烈的手机赛道,可不是简单的玩组装就能树立核心竞争力,而是要软硬件双开花,才能占有一席之地,华为有芯片设计和原创系统的研发能力,小米有堆料黑科技,OPPO有做工和品质,vivo有影像力,联想手机可能带给一代人的只有回忆……

国产手机江湖中,不管愿不愿意承认,联想丧失话语权已成事实,手机业务的掉队,也加剧了人们对其研发实力不足的担忧。

居高不下的负债率

联想招股书中还有一组数据比较扎眼,报告期内,联想的资产负债率分别高达86．34%、87．37%、90．50%,呈明显的攀升趋势,而科创板同行们,平均负债率要比联想低近35%。

此外,联想的速动比率也令人怀疑其偿债能力,按报告期的最新数据看只有0．62,行业大于等于1才算健康的速动比,意味着才有较好的变现偿债能力。

超过90%的负债率与较差的速动比,无疑成了悬在联想头顶的利剑。

招股书中,联想提到了欲将募集的100亿元用于新产品及解决方案研究项目、产业战略投资项目和补充流动资金。

其中,光补充流动资金一项,高达35亿元,超过了云网融合项目、行业数字化智能化项目和人工智能项目等任何一个单项。

我们同时观察到,联想的ROE位列中国企业之首,据《财富》统计的2021年世界500强榜单,联想净资产收益率排名中国企业第一,长期盈利相对出众,而ROE主要反映的是股东权益收益水平。

一边是联想盈利向好,柳传志们赚得盆满钵满,一边却是仍在募集巨额资金用于补充现金流,很难不让人对这百亿募资的归途产生联想。

后记:

联想重回A股尽管仍存此许变数,但大概率最后能顺利登上科创板,顺利完成100亿的融资目标后,联想会不会真的有所改变?拭目以待。

当然,联想在PC业务板块的傲视群雄,也多次为国争光,贸工技再受争议,联想实打实地干出了业绩,商业公司靠销量说话,联想如若能加强研发,那将如芝麻开花,未来必可期!

参考资料:

信源综合联想招股说明书、虎嗅、新青年1919、明德先生、同花顺等相关报道,部分图源网