文/杨剑勇

摩尔线程与沐曦股份，作为国内GPU双雄登陆科创板后，受到资本追捧。其中，高光时刻的摩尔线程最高市值曾一度高达4422亿元；沐曦股份最高市值也曾高达3580亿，暴涨755%，着实令人惊叹。

然而，惊叹资本的力量的同时，也引发泡沫担忧。如今，GPU双雄相比高峰时段的市值，累计减少2600亿。

当前，摩尔线程的市值为2886亿，相比高位已减少超1500亿元，回调幅度高达35%；沐曦股份也已减少1100亿元，但相比104.66元的发行价，涨幅依然高达490%。当前的市值，依然需要警惕其高估值背后的风险，理性看待其长期发展潜力。

当然，AI大模型时代，受益于算力需求剧增。为此，大模型底层芯片计算能力的需求也得到释放。以及国产替代加速的背景下，国产AI芯片由此进入黄金发展时期。

需要指出的是，大模型浪潮叠加国产替代的双重因素下，摩尔线程与沐曦股份则是本土GPU芯片中坚力量，正迎来前所未有的发展契机，其营收成倍的增长就是最好的印证，预示市场对国产GPU的迫切需求，也标志着在半导体关键领域实现了突破。

摩尔线程近三年营业收入复合增长率超过200%。2025年前三季度营收7.84亿元，同比增长182%，全年营收预计为12亿至14.98亿元，同比增长177%至241.65%。

2023年，沐曦股份的营收只有5302万元，到2024年跃升至7.43亿元，同比增长1301%。2025年全年预计营收为15亿-19.8亿，继续以成倍的增长扩张。

得益于我国芯片产业正在加速国产替代，旨在打破对高端芯片受制于人的局面，我国半导体产业正通过“技术+资本”双轮驱动，有望实现跨越。

作为本土的GPU厂商，为了强化GPU市场竞争，摩尔线程募资近80亿用于提升在芯片市场竞争中优势。沐曦股份募资额也高达39亿，将帮助公司完成现有核心产品线的持续迭代升级，增强综合竞争力。

尤为关键的是，生态是GPU行业的核心壁垒与价值所在。英伟达在GPU市场独领风骚，核心在于CUDA生态，形成了一套完整的开发工具链。对于本土GPU厂商而言，自建生态需要较长时间才能完成工具链完善与开发者迁移。

对于摩尔线程而言，致力于MUSA生态建设，携手开发者，共筑GPU最优生态，实现国产芯片技术的新突破。摩尔线程创始人CEO张建中在其首届MUSA开发者大会上表示，摩尔线程构建了从硬件工具、算力支撑到人才培养的赋能体系。目前，MUSA生态平台汇聚近20万名开发者与学习者。

作为一家仅成立于2020年的GPU芯片公司，摩尔线程在短短五年时间内，就已形成了覆盖AI智算、高性能计算、图形渲染、计算虚拟化、智能媒体和面向个人娱乐与生产力工具等应用领域的多元计算加速产品矩阵。

日前发布了新一代GPU架构花港，算力密度提升50%，能效提升10倍，可支持十万卡以上规模智算集群，并基于该架构发布了华山与庐山两款芯片，分别用于算力、图形渲染场景。

沐曦股份也是国内少数几家系统掌握高性能GPU芯片及其基础系统软件研发、设计和量产技术的企业，围绕人工智能计算、通用计算和图形渲染三大领域，不断积累GPU IP、GPU SoC、高速互连、GPU软件等研发与落地经验，已初步构建起三大GPU硬件产品线矩阵。

要知道，在全球GPU市场，英伟达无疑拥有绝对的市场主导权。摩尔线程与沐曦股份能在英伟达等芯片巨头主导的AI市场中分得一杯羹，充分彰显了其深厚的技术与创新能力。不过，本土GPU芯片厂商仍需面对技术迭代、软硬生态、盈利及国际竞争等多重挑战。

最后，自2022年底推出ChatGPT后，将人工智能发展推向一个新高度，各种大模型服务如潮水般涌现，为各行各业创新注入活力，从而加速千行百业数字化进程，带来新一轮产业智能化浪潮，继而推动全球半导体市场持续增长。

可以说，AI大模型推动全球半导体市场强劲增长，将成为一个万亿美元的市场，为芯片厂商注入强劲增长动能。

此外，我国高端芯片受限的局面下，国产替代过程中，有望助力中国构建自己的人工智能生态，进一步降低过去依赖英伟达等高端芯片的局面，从而使得国产AI芯片软硬生态形成，与国际芯片厂商竞争之时有掰手腕的实力。

再一次重申，在AI芯片持续升温的背景下，替代的长期趋势已不可逆转，本土芯片公司在享受替代红利的同时，理性看待长期发展潜力显得尤为重要。

杨剑勇，福布斯中国撰稿人，表达观点仅代表个人。致力于深度解读AI大模型、人工智能、物联网、云计算和智能硬件等前沿科技。

       原文标题 : 摩尔线程与沐曦市值骤减2600亿，替代浪潮下的技术突围与估值博弈