机遇：下一个金矿在哪里？

对于中国VC而言，布局芯片产业还有哪些机遇？

合创资本管理合伙人唐祖佳认为，从产业链看半导体投资，手机产业已经成为最大的半导体承载平台，汽车产业已经成为推动半导体产业发展的新引擎，而物联网无疑是后续不可忽视的新力量。

具体来看，现在手机出货总量已经非常平稳了，从未来来讲，芯片在手机里面的占比不会有特别大幅度的增加，但国产化比率会有较大增长，因此带来的国产替代投资机会不可忽视。而汽车行业，虽然目前规模不大，但它是目前的复合增长率最高的产业。

唐祖佳说，原来中国的汽车产业链相对比较封闭，进去非常难。而且，汽车行业的安全性要求很高，一个电子部件从前期的验证、导入、定型、销售，经常四五年时间过去了，最后车卖得不好，根本没有什么回报。现在来看，汽车内的传统部件电子化进程已经进入尾声，但新的智能化、网络化、电动化的趋势来了，汽车原有格局已经被打破，新的创业机会比比皆是。

对于汽车产业的前景，千乘资本投资总监方昕也十分看好，“过去10年是移动互联网和智能手机如火如荼的10年，未来10年可能是智能汽车，甚至是车联网爆发的10年，可能是10年，甚至20年，规模万亿的大市场。”

此外，5G也是半导体产业下一个机遇。纽瑞芯创始人CTO陈振骐表示，2018年底是5G产业链预商用，2019年启动5G商用建设，2020年启用5G正式启动商用，基本上是采购国际芯片。“出了中兴事件，芯片如果不能做到自主可控，里面会有巨大的风险。”

旦恩资本合伙人刘旭，原来有些芯片公司挺难进华为或是OPPO、VIVO的供应链，现在越来越多国内的企业愿意去试，到最后阶段可能有很长一段路要走，但这个机会出现了。“中兴事件对于中国芯片产业链来讲其实是一件好的事情”。

另外，国家投了大量的集成电路厂，比如说在合肥、厦门、成都、南京，大量的集成电路厂建好了之后，对很多IC公司是很好的机会，因为这些厂的产能在一两年以后要释放，国内芯片的红利期应该给国内的芯片公司提供了非常好的机会。

对此，光量资本创始合伙人朱晴认为，进口替代的企业今后可能会迎来春天。“在此，呼吁开通芯片行业上市的绿色通道，这是群策群力的事情。对于创投机构来讲，如果有好的退出管道更愿意加大投入”。

没有做好8－10年“长期战”的准备就别进场了

芯片是大的产业投资机会，不过梳理以往的投资案例，不难可以看出来这个产业的投资难度非常大，而且投资收益并不是想象中的那么高，甚至曾经有投资人讽刺，在中国投芯片利润还不如“买肥皂”。

作为扎根半导体行业二三十年的“老兵”，华登国际合伙人张聿表示，半导体产业投资是有周期的，30年经过了大概4－5个周期。“每个周期有一些是比较热门的，有一些最好不要去碰，因为知道它做不出来。比如说硅光，这个行业现在又热起来，实际上硅光产品每七八年热一波，之前的三波几乎全部“扑街”了。”

而旦恩资本合伙人刘旭坦言，芯片确实是一个挺苦的行业，但还不至于跟“卖肥皂”相比。“用‘卖肥皂’来比喻是不合理的，芯片算是非常高大上，如果你做了一颗芯片不起量，对于市场的脉搏把握不准还是挺苦的。一旦起量，这种投资回报率远远不至于像卖肥皂这样的回报率。”

合创资本管理合伙人唐祖佳也表示，芯片投资是前期时间比较长，技术得到验证时间长，工艺生产量率达到稳定目标也需要时间很长，客户导入的时间经常会更长，所以比较难快速得到高增长和估值溢价。不过同样的，芯片公司一旦起量经常就会进入快速增长状态，现金流也会很快转好。

谈及“国产芯”如何走出一条路，正轩投资创始合伙人胡林平分享了日韩的经验。

“日本的半导体都是跟美国学的，韩国的半导体都是学日本的。有一个笑话是说周末东京飞韩国的飞机上，全是半导体行业的工程师，从日本到韩国去赚外块，韩国三星、现代都聘日本成熟的半导体芯片的工程师到工厂来指导工作，好吃好喝款待他们”胡林平认为，这对中国也是一个很好的学习方式。

胡林平提醒，10年对于一支基金而言时间不短，但要想投半导体行业，如果没有做好8－10年“长期战”的准备就别进场了。