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文|王飞澍   编|派公子科创板“一日游”之后,联想创下了终止上市的最快记录。

9月30日,联想集团在筹划9个月之后向上交所提交了科创板招股说明书,但仅仅过了一个国庆假期,10月8日,上交所科创板官网就发布了一则公告,称“联想集团和其保荐人分别提交了申请撤回科创板上市申请的文件,上交所决定终止对其的上市审核。”

资本市场对于这一公告很快做出了反应,10月11日,联想集团港股开盘跌逾10%,之后股价一路下行,盘中市值一度跌破900亿港元,而遥想今年1月份联想宣布即将赴科创板上市时,股价当日涨幅达16．27%,市值达1096亿港元。

筹备许久,一日即戛然而止,科创梦碎的联想究竟经历了什么?数千亿元营业额的联想,怎么就无法栖身科创板?联想究竟怎么了?

上市失败

“回A股上市计划将有助于增强公司战略与国内蓬勃发展的资本市场的紧密连接,提升内地投资人投资联想的便利性,从而进一步释放联想的价值。”

当今年1月份联想刚刚释放即将登陆科创板时,联想集团董事长兼CEO杨元庆认为,联想登陆科创板将为联想带来高广阔的发展空间。彼时,联想拟通过发行新普通股登陆科创板,新股占公司经扩大后的已发行普通股股份总数不多于10%。公司所募得资金将用于技术、产品及解决方案的研发,相关产业战略投资,及补充公司营运资金。受这一利好消息影响,联想集团股价次日冲高,并达到千亿港元,这是联想集团自2015年以后,时隔5年再次进入“千亿俱乐部”。

9月中旬,证监会发布《关于扩大红筹企业在境内上市试点范围的公告》,宣布冲刺科创板的联想,也成为红筹上市公司中以CDR形式回A的“第一单”。相信从联想角度来说,冲刺科创板也已是十拿九稳之事。但尽管前景明朗,联想还是在仓促之间撤终止了上市程序。对此,联想10月10日回应称:考虑到公司业务规模及复杂度,招股说明书中的财务信息可能会在申请的审阅过程中逾期失效。同时,审慎考虑最新发行上市等资本市场相关情况后,本公司决定撤回中国存托凭证于科创板上市及买卖的申请。

这样的回应显然过于官方,就在联想提交招股书之后,舆论对于联想高管的高薪酬与科研能力提出了大量质疑,而这也被认为是联想紧急停止上市程序的重要原因之一。先来看高管薪酬,据招股书显示,3年报告期内,联想董事、高级管理人员及核心技术人员在公司领取的税前薪酬为9．33亿元,这一数字去年是9．09亿元,在前年只有5．64亿元,也就是说,高管总薪酬在2年间上涨幅度超过65%。

作为联想集团的CEO,杨元庆去年拿到的薪酬总包为2616万美元,约为1．68亿元人民币;已经处于退休状态的柳传志在2020年斩获了高达9790万元的薪资,比库克还高了260万,要知道苹果的市值比联想高出100倍有余。但实际上,杨元庆1．68亿元薪酬却并非最高,财报披露,联想有一位董监高2021年酬金为3037万美元或更多,合人民币约为1．95亿元;另一位董监高2021年酬金为2870万美元或更多,合人民币1．84亿元。

综合来看,过去三年,联想高管薪资占比除税前溢利分别达到了9．83%、12．85%和7．77%。因此,有券商人士认为,“在目前‘共同富裕’这样的舆论主基调下,这样的分配方式可能还是会让企业看起来有些格格不入。”与天价薪酬形成鲜明对比的是,从2016年到2020年,联想集团的净利润不超过50亿人民币,2018、2019年还一度出现负增长。联想另一备受诟病的点在于研发投入,根据统计,联想过去3年的研发投入分别为102、115和120亿元,这一水平显然与科创板上市企业格格不入,今年第一季度科创板上市企业研发投入占营收的比重均值高达18．9%——相比之下,联想过去3年研发投入占营收的比例平均为3．05%。

正因如此,在提交招股书之后仅仅8天时间内,联想遭受了汹涌的舆论危机,无论是高管薪酬,还是科创板成色不足,都成为外界质疑的核心点。但回过头来看联想自身,作为世界排名第一的PC厂商,是否就真的如此不堪?

业务现状

当下的联想,可以说在近年来取得了相当不错的成绩,尤其从营收角度而言。

招股书申报稿显示,18/19财年、19/20财年、20/21财年,联想集团营收规模逐年增长,三个完整财年累计营收超万亿;三个财年内分别实现净利润42．47亿元、55．94亿元、86．85亿元,年均复合增长率为43%,而这样的成绩也是联想冲击科创板最大的底气。在业务构成方面,2018年,联想进行了全新架构调整,将最赚钱的PC和智能手机业务进行整合,并确立了设备+云业务的核心地位。

调整之后,联想共有四大业务集团:IDG智能设备集团、DCG数据中心业务集团、LCIG联想创投集团和DIBG数据智能业务集团。之后,联想再次进行调整,除了IDG集团保留之外,其他业务集团先后被整合为ISG基础设施方案业务集团和SSG方案服务业务集团。

与此同时,联想近年来也不断强调自身的科技属性,强调自己已在主要产品及核心技术领域积累了丰富的经验和科技成果,如高性能计算、可持续材料工艺、人工智能算法、5G等核心技术。但实际上,联想的业务仍然没有摆脱对PC和手机的依赖。目前,联想集团近9成业务收入来自智能设备业务,主要就是电脑组装、手机等传统业务。尤其是PC业务,这是联想诞生37年来最核心的业务板块,2020/2021财年该业务营收达到3287．44亿元,占到了总营收79．87%。根据知名市场研究机构IDC发布的研报,联想仍稳坐全球PC市场老大位置:今年一季度,联想占全球PC市场的份额上升到24．3%,出货量为1282万台,位列全球首位。

相比之下,联想的手机业务则要逊色不少。在联想的产业构成中,联想如果想打通从云端到移动端,从个人设备到集群服务的全产业链,智能手机的角色相当关键。但在2020/2021财年,移动设备业务只实现了384．15亿元的营收,营收占比仅为7．9%。要知道,早在2014年联想以29亿美元的价收购摩托罗拉之后,曾以合计销量9000万部,市场占有率7．9%的份额排名智能手机厂商第一名。但时至今日,联想手机业务只能在各项排行榜中,被归入Other序列,包括乐檬、摩托罗拉,甚至是拯救者手机都已无法激起任何大的浪花。